殼資源：A股泡沫之源
目前的大盤指數點位、指數平均市盈率都泡殼處於一個歷史低位，但毫無疑問的是，A股存在局部的嚴重泡沫，又集中在新股、小盤股、績差股等幾大板塊。以11月2日在中小板掛牌交易的浙江世寶為例，發行價2。5，但上市首日股價被爆炒至18。75元，與此相應的是，浙江世寶的H真空成型股價格是2。5港元，市盈率僅為4。5倍。市盈率是考察估值高低最基本的指標。從上證6124點下來，A股已經經歷了近五年的熊市，但截至12月24日，Tray盤A股是市盈率在30倍以上的仍有1078家，市盈率過百的仍有243家。
對於A股投資者，已經習慣了這類新股的爆炒。但A股還存在一個更詭異的現像：“極限市值”。在正常的市場，的股價與業績直接相托盤關，業績好股價漲業績差股價跌，但在A股股價一旦跌到某個區域後，就會再跌不動。所以很多股民的經驗告訴他們，買低價股風險小，即使這個是虧損的ST或是*ST。
截止12月24日收盤，A股仍在交易的所有的總市值中，總市值最低的是st太光，總市值仍有5。88億。而在2012年前三季度就虧了9。4億的ST長油，總市值仍有43億。也就是說，在A股不管上市怎麼虧，總市值不會低於5。8億。這就是A股“極限市值”。
這個“極限市值”來源於制度性的症結。一方面上市不容易，千軍萬馬過獨木橋，另一方面上市退市難，所以這些績差股反而有了重組的價值，也就是殼資源。業績差了就重組，股價跌了重組成本反而小了，更是“好殼”。
這是這個殼資源的存在，導致了A股的資源錯配，導致了A股的泡沫高企。因為殼資源的存在，對於績差股來說，市盈率對於它們已經失去了意義，內襯它們重組的價值更大。上世紀在90年代末，甚至一個預告虧損的同時股價反而開始上漲，因為有了”重組預期”。
A股上市於是就成了一個一本萬利的生意。一上市先圈幾個億，這幾億玩砸了或者弄走了，虧再多了也不要緊，把這個殼一賣再拿幾個億走。所以在A股上市的是衝刺上市，要條件要上，沒條件創造條件也要上，上了就萬事大吉。而在成熟的市場，上市只是一個融資途徑而不是目的。如果上市費用過大估值過低企業就會取消上市。
現在我們可以明白，造成A股泡沫嚴重的根源並不在股民，而在制度本包裝盒身。退市新政的第一槍打響。而最終為這一切買單的是普通股民。期待讓退市成為常態，讓A股恢復正常的資源配置功能，讓股民投資者享受投資紅利。
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